股票中的杠杆原理 ST公司想摘帽, 帽子能摘下来吗?

股票中的杠杆原理

今年对于大多数中小投资者来说，让他们最头疼的事情莫过于手中持有的股票被戴帽了。今年最为惨痛的教训就是有数个股票从公布年报被戴帽开始经过连续20多个跌停后直接退市。相比之下能够获得摘帽的公司，有些的表现就非常抢眼。例如中信国安6月11日起被撤销退市风险警示，股价短期出现了10%以上的涨幅，还有新华联在撤销风险警示后连续涨停4天。一方面公司有摘帽需求，想摆脱退市风险，另一方面投资者也希望能撤销风险警示后股价有较好的表现，因此上市公司对摘帽的想法还是非常迫切的。

上市公司申请摘帽是否能够成功，光凭上市公司自己认定和发布公告是没用的，需要根据上市规则由交易所进行审核之后确定。以上海证券交易所上市规则为例，上市公司的退市标准主要有4个大类：交易类、财务类、规范类、重大违法。其中交易类退市是没有风险警示期的，当满足交易类退市条件后会直接予以退市，而且没有退市整理期。重大违法类虽然有风险警示期和ST标志，但是是否予以退市上市公司实际上什么都做不了，一切由交易所进行认定。因此真正需要关注的只有两类，财务类和规范类。

根据《上市规则》当上市公司因9.3.2条各项规定被实施退市风险警示，也就是因为：营收低于3亿元且亏损（10月30日之前执行老标准营收低于1亿元且亏损）、净资产为负、财务报告审计意见为无法表示意见或拒绝表示意见、最近一年财务报告虚假等原因。

在实施退市风险警示之后，如果没有发生以下5种情况：经审计的财务会计报告存在本规则第9.3.2条第一款第（一）项、第（二）项规定的任一情形；经审计的财务会计报告被出具保留意见、无法表示意见或者否定意见的审计报告；财务报告内部控制被出具无法表示意见或者否定意见的审计报告，或者未按照相关规定披露财务报告内部控制审计报告，但公司因进行破产重整、重组上市或者重大资产重组，按照相关规定无法披露财务报告内部控制审计报告的除外；未在法定期限内披露年度报告；半数以上董事无法保证公司所披露年度报告的真实性、准确性和完整性，且未在法定期限内改正。那么可以向交易所申请撤销退市风险警示，也就是摘帽。

而如果是因为规范类原因被实施退市风险警示，也就是原因为：财务会计报告存在重大会计差错或者虚假记载股票；未在法定期限内披露半年度报告或者经审计的年度报告；因半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告或年度报告的真实性、准确性和完整性、因信息披露或者规范运作等方面存在重大缺陷，被本所要求限期改正但公司未在规定期限内改正；公司被控股股东及其关联人非经营性占用资金，余额达到最近一期经审计净资产绝对值30%以上，或者金额达到2亿元以上，被中国证监会责令改正但公司未在规定期限内改正。当发生以上4种情况停牌两个月内未改正。

还有连续2个会计年度的财务报告内部控制被出具无法表示意见或者否定意见的审计报告，或者未按照规定披露财务报告内部控制审计报告；因公司股本总额、股权分布发生变化，导致连续20个交易日不再具备上市条件；公司可能被依法强制解散；法院依法受理公司重整、和解和破产清算申请。如果具备以上这些情况，公司就要戴帽了。但是如果在规定期限内公司消除了以上的情形，就可以向交易所申请摘帽。

把基本规则搞清楚了，我们就可以看看最近这些申请摘帽的公司能不能成功了。例如ST金一3月28日曾经申请撤销退市风险警示，因为当时戴帽的原因是2022年期末净资产为负叠加年报被出具“非标”意见。到2023年披露年报的时候经过重组每股净资产已经成为0.7689元，且会计师的审计报告也没有问题了。看上去摘帽成定局，结果因2020年、2021年虚增存货导致年报存在虚假记载，证监会正式开始调查，摘帽失败只摘掉了*。

还有*ST围海也曾经申请撤销退市风险警示，股价一度开始上涨。但申请撤销的结果还没出来就被证监局发了《退市风险提示函》，明确表示若*ST围海2020年至2022年的年度报告后续被认定为存在虚假记载，将会因重大违法强制退市。还有*ST莫高，同样也申请了撤销退市风险警示，因为公司虽然还是亏损但是营收接近2亿元，满足1亿元的要求。可是最新修订的上市规则要求营收大于3亿元，10月30日开始执行。按照新的标准*ST莫高退市将在明年成为定局，因为公司从2015年到现在营收从未高于过3亿元，无法逃脱厄运，所以股价大跌。

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这也是提醒我们每一个投资者，随着上市规则中退市标准越来越严格股票中的杠杆原理，未来将会有大批公司退市。2023年退市家数47家，2024年很可能会超过百家，未来的5年内不排除会出现上千家公司退市，顶峰值可能会大于300家。如此严峻的形势之下，炒垃圾、炒重组、炒题材等行为变得非常高危，断不可为。